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博时基金张李陵:优选信用资产作为底仓配置灵活把握久期

  • 时间:2024-03-14 16:53:36
  • 来源: 中国网
  • 阅读量:12691次

博时基金 固定收益投资三部投资总监 张李陵

2024年以来,债券市场持续走牛。最近几日,债券市场出现调整。谈及之前债市走牛的主要支撑因素,博时基金固定收益投资三部投资总监张李陵表示,今年以来,债券市场保持强势的底色未改,主要是目前经济基本面仍在弱修复过程中,高频数据仍在盘整,市场尚未观测到较大风险,叠加货币政策较为稳健,资金较为宽松的格局延续,债券供给收缩,市场维持资产荒的情况,这些宏观因素确认了债券偏强的基调,另一方面,年后资金回流,市场“钱多”效应显著,资金进入债市较多,供需格局的矛盾进一步强化,市场一致性较强,从而推动收益率的持续下行。

对于2024年的债券市场而言,主要考量风险因素有哪些?

张李陵认为,债市目前交易较为拥挤,有一定调整风险,但短期来看,钱多的逻辑仍在,整体胜率仍可,但赔率不高,后续主要的风险在于基本面在盘整之后,如果高频数据上行,地产板块有显著的预期修复,整体基本面有显著的上行预期,风险偏好修复,股债性价比扭转之际对于债券会形成一定压力,带来收益的阶段性上行。操作上,我们会密切关注风险偏好的回暖,及时做出应对,减少回撤。

开年以来,长端利率债表现突出

日前,年内长端利率债表现尤为突出,张李陵认为,其主要逻辑在于曲线平坦化及市场交易的一致性。首先是曲线的平坦化,一方面目前美联储在通胀没有得到明显控制的情况下,没有降息动作,短端美债利率持续较高,中美利差显著,为了维持汇率稳定,央行更偏向于稳健的货币政策,从而短端资金利率水平缺少进一步下行的空间,但针对长端利率对应的是基本面增长预期,在从原有的粗放式增长模式切换为高质量发展的过程中,长端利率水平逐步下台阶的预期较为一致,叠加股市的表现相对较弱,市场风险偏好较低,利好长端利率,二者结合下就使得曲线平坦化的逻辑较为通畅。

同时,他表示,信用债供给收缩,资产荒格局显著,票息资产较难获取,更重要的是,在票息偏少的情况下,市场一致的选择了通过久期来获取超额收益的策略,资金同质化较强,集中在长端利率,持续压降期限利差,从而使得长端利率表现突出。

“资产荒”原因为何?

关于目前市场上的“资产荒”格局成因,张李陵认为,在从原有的粗放式增长模式切换为高质量发展的过程中,原有两大利率弱敏感部门地产与城投的融资需求迅速萎缩,这是导致当前信用品种供给快速减少的重要原因,同时风险偏好较低,市场资金大量涌入债市,形成目前的资产荒格局。后续来看,在债券市场没有转向之前,预计仍将持续这种资产荒格局。

优选信用资产作为底仓配置

展望2024年债券投资的配置思路及操作策略,张李陵表示,今年一方面要优选信用资产作为底仓配置,虽然信用利差已经整体低位,但在地方化债的大环境下,高票息城投债的供给将系统性下降,资产荒的格局预计延续,仍需关注在合意时点的信用债配置价值,通过偏高的杠杆获取套息价值,提升组合静态。另一方面,由于整体信用利差较低,因此需要对于久期有灵活的把握,把握波段交易机会,在美联储进入降息通道之前,紧跟市场,拉长久期,把握住利率债的下行机会,但保持灵活交易,若出现显著调整的信号,需要及时的降低久期及杠杆。

“个人投资者若想配置债券资产,可关注历史业绩表现较优,回撤控制较好的优质产品——尤其是对于久期操作较灵活的基金,通过专业的基金经理,参与债券资产的配置。”

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